中国基建已进入新阶段

 野村证券中国区首席经济学家陆挺近日在接受中国证券报记者采访时表示，过去十年，中国的投资回报率呈下行趋势。现在，对中国经济来讲，实实在在提高投资回报率非常关键。

对此，陆挺提出两方面建议。一是以中心城市带动城市群的发展，促使回报率的提高和资源的集聚。二是信贷资源在区域或者产业之间进行合理配置，从市场化的角度进行资源配置。

从城市化的角度看，陆挺表示，房地产和基建是中国经济的支柱，跟城市化、区域位置集聚相关。要使土地和信贷资源的配置和一个城市的发展结合在一起，就涉及到土地改革、资金性分配，甚至是户籍方面的改革。比如，一个城市的房价应该通过增加住宅用地的供应来解决。除极个别城市以外，最关键的还是要通过供给侧改革增加后劲来解决该问题。人口因集聚效益和规模效应向大城市集中。“那么如何使一些城市在竞争过程中能够脱颖而出，在我看来后面这五至十年就变得非常关键，背后的改革就涉及到财政改革，土地改革和户籍改革。”陆挺说。

陆挺还表示，投资回报率下行主要在于，中国基建已经进入了一个新阶段，其特征不再是像高铁一样的全国性的大型工程和网络，而更多是针对一个城市。城市基建非常重要的一点是城市间的信贷资源配置。另外，地方政府债务和隐性债务毫无疑问是现在研究中国经济问题的核心问题。过去十年，地方政府融资平台的崛起改变了我国的融资结构和地方政府软预算约束。再加上城市基建以地方政府为主导，两个因素相加，使得我国的投资回报率在高铁之后实际上开始明显下行。