工程机械：3月挖掘机销量增长19%
根据3月工程机械行业销量数据分析,3月全国挖掘机销量13744台,同比增长19.35%,1-3月累计销量20348台,同比增长达15%。
一、旺季3月销售增长19%,微宏观多维度数据互相印证需求端改善
在2月单月挖掘机销量增长39.79%后,3月挖掘机销量再一次增长19.35%,由于春节提前,工程机械市场普遍担心旺季需求提前在2月透支,从结果来看。多个方面可以印证需求端在持续改善:
1.从微观视角,基建项目(铁路建设和农业基础设施建设等)和地产项目新开工情况同比确实略有好转;
2.主要工程机械品牌商监控的挖掘机开工率已经回升到了相对较高的水平,同时小松挖掘机开工小时数2月份也有12.34%的增长;
3.二手挖掘机市场交易活跃,主要工程机械主机厂二手挖掘机机处理量是去年同期的3倍左右；
4.宏观方面,3月份制造业PMI为50.2%,比上月回升1.2个百分点,自去年8月以来首次回到荣枯线以上。此外,1-2月规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%,改变了2015年全年利润下降的局面。
二、“国二”切换“国三”有影响,但效果有限
4月1日起,工程机械主机厂不得生产和销售装配“国二”发动机的挖掘机整机。因此,3月份是国三换国二的最后一个窗口期,众多二线品牌工程机械主机厂去库存压力,实行了降价促销的措施,使3月份销量有一定的脉冲效应存在。但是,我们考虑整个挖掘机市场供给格局,二线工程机械品牌销量占比较小,因此对总体销售的促进作用是相对较弱的,我们测算,工程机械行业3月份去除国二切换因素后,仍然有15%左右的增幅。
三、从结构看,大挖增速快,工程机械行业集中度进一步增大
从国内挖掘机销售细分结构来看,小挖同比增长16.95%,中挖同比增长10.12%,大挖增长72.51%,三者分别占比为62%、29%、9%,大挖占比同比提升了3个百分点。大挖增速提升也表明了在基建、采矿等大型工程领域需求有所提升。在工程机械行业集中度方面,三一市占率提升到19%,相比2015年全年提升了2个百分点,集中度进一步提升。
四、投资建议:3月是挖掘机销售旺季,通常决定全年销售高度
结合目前工程机械市场宏观环境,需求端确实有所改善,我们认为对于全年的需求和销量可以保持乐观态度。但对于股价弹性可能仍然偏弱。今年即将进入风险集中释放的后期,企业应收款和坏账损失会同步改善,工程机械主机企业在资产负债端的改善相对于利润端更明显,。3月做为挖掘机销售旺季，我们建议重点关注龙头企业,分别是三一重工、中联重科和柳工,同时积极关注后市场租赁市场,重点企业是ST建机。
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